Gelembung AI Mulai Kempis? Nasdaq Koreksi 10%, Ini Pemicunya

Istilah "gelembung AI" atau AI bubble kembali ramai dibicarakan pelaku pasar. Dalam sepekan terakhir, saham-saham yang selama dua tahun menjadi motor reli Wall Street justru berguguran, dari Alphabet dan Intel sampai perusahaan sewa komputasi AI seperti CoreWeave.

Pemicunya bukan keraguan bahwa AI berguna. Yang dipersoalkan investor adalah ongkosnya: berapa besar uang yang harus dibakar untuk membangun pusat data, dan kapan semua belanja itu mulai menghasilkan laba. Berikut rangkuman data dan argumen dari kedua kubu.

Apa Itu Gelembung AI?

Gelembung (bubble) terjadi ketika harga aset naik jauh melampaui nilai yang bisa dibenarkan oleh pendapatan dan laba, biasanya didorong optimisme berlebihan. Contoh klasiknya adalah gelembung dot-com pada 2000.

Dalam konteks AI, kekhawatirannya ada di dua tempat. Pertama, valuasi saham perusahaan chip, cloud dan model AI yang melonjak tajam. Kedua, belanja modal (capex) raksasa teknologi untuk pusat data yang terus membengkak, sebagian dibiayai utang, padahal pendapatan dari layanan AI belum sebanding.

Kronologi Aksi Jual Akhir Oktober

Data dihimpun dari laporan NBC News, Fortune, CNBC dan The Guardian.

Alphabet: Pencarian Melambat, Belanja Membengkak

Menurut Fortune, pendapatan Search Google kuartal III 2026 tumbuh 12% menjadi US$63,35 miliar, di bawah ekspektasi analis 15% dan melambat dari 17% di kuartal II serta 19% di kuartal I. Di sisi lain, belanja modal Alphabet mencapai US$51,4 miliar dalam satu kuartal, lebih dari dua kali lipat setahun sebelumnya, dan arus kas bebas tercatat negatif US$9,1 miliar.

Alphabet memperkirakan capex mencapai US$200 miliar pada 2026 dan naik ke US$300 miliar pada 2027. Bank of America kini menilai bisnis inti pencarian Google hanya sekitar 10 kali laba, lebih murah dari sektor energi. Kabar baiknya, pendapatan Google Cloud melonjak 103% menjadi US$30,71 miliar.

Investor juga mencemaskan dampak ringkasan AI di halaman pencarian. Studi Pew Research Center (Juli 2025) menemukan pengguna yang melihat ringkasan AI hanya mengklik hasil pencarian biasa pada sekitar 8% kunjungan, dibanding 15% tanpa ringkasan.

Intel dan Amazon Menambah Tekanan

NBC News mencatat Intel ambruk 29% pada 30 Oktober, penurunan harian terburuknya sejak 1980-an, setelah memberi proyeksi laba dan penjualan kuartal IV di bawah harapan. AMD, ARM, Qualcomm dan Marvell ikut turun sekitar 10%, sementara SanDisk anjlok 13%.

Amazon melaporkan belanja AI yang lebih cepat dari perkiraan, sementara pertumbuhan bisnis belanja daringnya melambat. CEO Andy Jassy menegaskan capex 2026 tetap sekitar US$220 miliar, mayoritas untuk AWS, dan akan "jauh lebih besar" pada 2027. Tiga bulan sebelumnya, kenaikan anggaran serupa justru disambut kenaikan saham lebih dari 15%.

Neocloud: Titik Paling Rawan

Neocloud adalah perusahaan yang membeli chip Nvidia dalam jumlah besar, membangun pusat data, lalu menyewakan daya komputasinya. Banyak di antaranya membiayai ekspansi dengan utang. CNBC melaporkan saham CoreWeave dan Nebius turun lebih dari 30% dalam sebulan, sementara Iren anjlok 40%. Aksi jual dimulai ketika spread credit default swap lima tahun CoreWeave menyentuh level yang biasanya dianggap tanda tekanan keuangan.

"Dalam beberapa pekan terakhir, pasar utang hampir sepenuhnya menutup akses dana bagi perusahaan yang tidak punya pendapatan berarti di luar pusat data AI," tulis Elon Musk di X. Pendiri Social Capital, Chamath Palihapitiya, memperkirakan 2027 akan menjadi tahun bergejolak dengan banyak kapasitas komputasi yang "sudah dibeli dan dibayar tetapi kurang menghasilkan".

Kubu yang Menilai Ini Bukan Gelembung

• Permintaan masih tinggi. CEO Nvidia Jensen Huang menyebut permintaan untuk neocloud "off the charts"; menurutnya yang kurang justru modal kerja, bukan pembeli.
• Bisnis cloud tumbuh nyata. Google Cloud tumbuh 103% dengan margin operasi 36,2%, naik dari 23,7% setahun sebelumnya.
• Analis tetap optimistis. Bank of America mempertahankan rekomendasi Buy untuk Alphabet meski memangkas target harga ke US$380 dari US$430, dan menilai pemulihan bisa terjadi pada paruh kedua 2027.
• Pasar langsung memantul. Pada 3 November, Nasdaq naik 0,83% dan Nvidia menguat 2,3%, sementara S&P 500 masih naik sekitar 10% sepanjang tahun ini.

Yang Perlu Dipantau Selanjutnya

Ujian terdekat adalah laporan keuangan Nvidia untuk kuartal yang berakhir 25 Oktober 2026, yang dijadwalkan rilis Selasa, 17 November 2026, menurut pengumuman resmi perusahaan. Sebagai pemasok utama chip AI, angka penjualan dan proyeksi Nvidia akan menjadi petunjuk apakah belanja AI masih melaju atau mulai direm.

Selain itu, investor akan mencermati kemampuan neocloud mendapat pembiayaan baru, serta apakah iklan di dalam ringkasan AI mampu mengembalikan pertumbuhan pencarian Google. Pertanyaan besarnya tetap sama: siapa yang akhirnya membayar triliunan dolar untuk infrastruktur AI, dan kapan.